美联储第三次加息(美联储缩表又加息)

1. 美联储第三次加息，美联储缩表又加息？

北京时间6月15日凌晨2点，美联储宣布将基准利率区间调升25个基点。这是美国央行当前加息周期的第4次加息，今年内的第2次加息。与此同时，美联储指出今年内将开始缩减资产负债表，超出市场预期。上述两项措施释放了最强的收紧货币政策信号。

但从当日市场反应来看，美元指数并没有明显上涨，美国十年期国债收益率反而下跌，人民币汇率反而出现升值······这些表现和美联储加息缩表两大举措似乎相悖。那么，背后的原因是什么？日本央行、欧洲央行、中国央行如何应对美联储的加息缩表？持有相关头寸的居民及企业怎么办？本专题将展开分析。

尽管出现多个黑天鹅事件事件，全球经济仍然处在金融危机后最强劲的增长阶段。美国联邦储备理事会借此时机，首次提出缩减资产负债表（“缩表”）的计划，开启了继加息之后全球货币政策正常化的新路径。

在两天的政策会议后，当地时间6月14日下午，美联储宣布再次加息25个基点，利率区间升至1.00%-1.25%。与此同时，美联储宣布缩减资产负债表规模的细节，首先设定一个每月100亿美元的限额，然后将限额提高至每月500亿美元。

尽管未能具体说明缩表时间，但美联储在公布这一重大政策变化时非常坚决。“我们可能会相对较早地开始资产负债表正常化。”美联储主席耶伦在华盛顿召开的记者会上称。

发布会后，市场普遍预计，美联储很可能在9月份宣布启动缩表。这将是金融危机后全球央行的首次反向操作：过去10年，主要央行的资产负债表规模已扩大逾10万亿美元，至15万亿美元。

尽管市场人士均认可缩表的必要，但同时推出加息和缩表计划仍然使得全球市场担心，这一轮双政策组合拳将会带来怎样的市场影响。

“我们看到本次耶伦的表态比较温和，缩表的启动规模并不大，加息的情况也要等着看下一步的数据。” 国际大型保险集团AIG全球首席经济学家莫恒勇向21世纪经济报道表示。他表示，目前美联储的决议短期影响不大，但长期来看将改变全球资金走向。

截至发稿，彭博调查的大多数经济学家认为，美联储可能在9月再次宣布加息。据CME FedWatch测算，联邦基金期货表明交易员预计美联储12月加息至1.25%~1.5%的概率为46%，与上日晚些时候基本持平。

“退到幕后”的缩表计划

作为非常规的货币政策，早在2010年，美联储前主席伯南克就曾公开表示希望在任内帮助美联储退出超宽松货币政策。但由于经济复苏不及预期，当他2014年1月底卸任时，量化宽松货币政策仍在执行中。

到2014年10月底，美联储主席耶伦结束第三轮量化宽松货币政策时，美联储的资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至约4.5万亿美元。此后，美联储维持资产负债表规模不变、保持金融环境宽松。

针对可能出现的市场反应，耶伦在发布会上强调，美联储缩表是渐进的、可预期的、行得通的。耶伦表示，公布计划细节是为了让市场提前做好准备，等真正开始“缩表”时，市场将平静以待。

“希望缩表能够在调控的背景中默默进行，不会受到太多市场关注。”耶伦表示。

莫恒勇认为，从目前公布的细节看，与此前一次就万亿的资产购买计划相比，此次缩表规模非常小，以至于短期效应不会过于明显。

与此同时，美联储也通过多种渠道为缩表提供了准备。

随着美国经济回到稳步复苏轨道，就业市场增长强劲，货币政策正常化逐渐提上日程。2015年12月，美联储终于启动金融危机以来的首次加息，此后，又分别于2016年12月、今年3月和6月三度加息。由于加息节奏相对缓慢，预期管理顺利，市场反应整体平静。

加息使联邦基金利率摆脱接近零的超低区间，为美联储赢得一定的降息空间以备不时之需，也使美联储能充分酝酿“缩表”，推动货币政策回归常态。

分析人士认为，鉴于耶伦的任期至明年2月，美国总统特朗普可能会提名新的美联储主席人选，为确保货币政策的延续性和降低市场不确定性，耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识。

美联储已加息三次，但没有引发经济和金融方面明显震荡；其即将开始的缩表计划目前也尚未给美国债市造成不稳。

在美联储发布会后，美国股市、全球汇市并未出现剧烈震荡，而债市收益率出现了一定幅度的下滑。

低通胀下的加息路径猜想

缩表之外，市场的另一大关注点为加息。美联储在此次加息外，确定了未来继续保持加息的路径：今年预计再加息一次，明年三次。

但美联储的这一决策引发了巨大的争议。在议息决议公布之前，美国5月消费者物价指数（CPI）较前月下滑0.1%，剔除食品和能源的核心CPI较上年同期仅仅上涨1.7%，低于前月的上涨1.9%。

这已经是通胀指数年内第二次下滑，市场对未来通胀的走势充满了担忧。

美联储辩称，近期通胀疲软只是“暂时”现象，但美联储官员还是下调了对今年通胀的预期：通胀同比增长率到2018年底将达到2%的目标水平。现在预期剔除食品和能源的物价今年将上升1.7%，3月时预期升幅为1.9%。

美国通胀及消费数据让外界高度质疑，美联储是否能够真正达成所预估的3%中性利率水准。

“前几次升息的滞后效应还没有显现，升息对消费者支出的影响要完全显现平均需要18个月时间，再加上减税政策推迟、潜在的保护主义以及其他方面的不利因素，意味着顶点利率水平会低于2%。”Hermes投资管理集团首席分析师Neil Williams在美联储升息后表示。

此外，自美联储3月升息以来，一个重要的变化就是，外界对特朗普政府能否实施刺激性支出或减税政策的信心已经大幅降低，而这些措施的作用将远不止推高股价。

“过去四个月失业率降了0.5个百分点，但美联储现在预期今年剩下时间不会再下降。这根本不合理，可能得在9月修正。”Pantheon Macroeconomics的Ian Shepherdson在研究报告中写道。

莫恒勇表示，未来美联储的政策路径的根本目标为通胀数据。“加息和缩表的前提都在于通胀不能继续下滑。如果通胀数据显著下滑，应该就不会缩表。”

莫恒勇预计，如果美国经济和通胀情况好转，9月缩表、12月加息是可能的组合。但如果通胀还没有明确回升，美联储很有可能将12月的加息挪到明年。原因在于如果一旦9月开启缩表，那么实际上已经在开始紧缩；如果通胀继续下行，美联储将更不具备12月加息的可能。

美联储第三次加息(美联储缩表又加息)

2. 是不是美国经济已经到了加息的极限？

并不是，实际上按照美联储的想法，今年是应该加息的，不加息实际上另有苦衷。

首先说，按照美联储的计算，现在利率距离中间利率还有一至两次的加息空间，而失业率与通胀都支持加息。同时，美联储一直对美国经济的预期比较乐观的，这点比市场预期要高很多，所以从美联储的视角来看，加息是一个非常合适的选择。

但是同时，市场上今年对于美国经济下行预期非常强烈，这种强烈已经传导到了pmi数值上，造成了投资减速。而且制造业的就业也确实在下降，这让美联储看到了一点经济下行的风险，在这种情况下是否要加息可能更需要决断力。

另一方面，从长期美债利率可以看到，美国市场对于美联储降息的预期也很强烈，这种预期也同时推动了美股上涨。如果预期破裂，很可能导致非常大的风险，所以即使美联储不降息，也不敢逆势加息，这是一个两难的困境。

3. 大宗商品又将受到哪些影响？

五月加息50，同时缩表950亿，意味着借钱的资金成本提高了，同时，市场上的钱也少了，流动性减少，自然大宗商品的价格会回落，虽然瘦俄乌战争的影响，石油天然气和粮食，会受到一定的影响，但是大宗商品是以美元计价交易的，美元减少，做多的力量自然减少，包括抛售美债，换取流动性，也能看出美元的稀缺，甚至可以看到，黄金也开始一路向下，也包括美股持续下跌，都是为了换取流动性，持有美金，观望预期，预期越悲观，流动性就越缺乏，踩踏就越严重，直到抄底资金出现，入场流动性慢慢开始恢复。

4. 加息最受益行业？

纺织是我国的重点出口项目，美国也是我国纺织品出口的最大目的地，绝大多数企业都用美元做结算。由于美联储加息会造成美元兑其他货币升值，这对于中国使用美元做结算的出口公司是重要利好，因此纺织也被认为是直接受益板块之一。

5. 这对我们普通人会产生什么影响？

首先，有三个基本概念要稍微解释一下。第一，美联储是什么，大家应该都听说过，这就是美帝的央行，美元就是美联储印的和管的。第二，加息是什么，这个大家也都理解，就是提高银行利率，存钱的人能多拿利息，贷款的人要多付利息。

主要是第三个概念，缩表是什么意思，需要稍微解释一下：通俗地讲，缩表就是要减少市面上流通的美元。大家可以近似理解成，美帝央行要把市面上一部分美元收回保险库里，或者干脆用碎纸机销毁，而且还不给印新的补充进来。

要问美帝央行的加息缩表对普通人有什么影响，先要回答美帝为什么要这么干，干了之后对世界有什么影响。

核心原因大家近期都看到新闻了，美国的通货膨胀率达到7.5%，并且连续几个月超过7%了。通货膨胀就是物价上涨，而且是日常生活用品的物价上涨，不包括房价、股票、石油这些大资产！美国基层群体肯定不干了。再这么弄，又要上街零元购了。

因此，对抗物价迅猛上涨的有效办法有两个：加息和缩表，只是这两个办法的目的都是同一个，减少市面上钱的流通量，这样物价就能下来了。

这个很好理解，假设全世界有100个商品，印了1000块钱，那么平均每个商品就要卖到10块钱。假如现在地球央行销毁900块钱，全世界只剩100块钱，那么平均每个商品最多只能卖1块钱了，这样物价就下来了。

如果加息和缩表，美联储这么干对世界有什么影响？我们需要把世界分成两种国家，一种是偏向依赖外循环的，另一种是偏向依赖内循环的。

所谓依赖外循环，就是经济非常外部力量的支撑：比如内部没有技术储备和生产能力，大量工业产品和生活用品需要依靠进口获得；比如自己没有太多有竞争力的出口产品，外汇不太多，进口过日子所需的产品还需要借外债，等等。可见，这些国家是非常依赖美元的。

美联储加息缩表对这类国家的消极影响巨大。减少美元的流通量，将使得这些依赖外循环的国家经济严重衰退，本国货币贬值，本币计价的内部物价暴涨。

而依赖内循环，就是经济运行主要靠内部生产、内部消费来运行，虽然也参与国际产业分工和贸易的经济外循环，但是这部分所占比重不起决定作用。

这样的国家，由于经济活动主要依赖国内市场，不会过分依赖外部投资，不会欠太多外债，因此美元流通量减少对他们的影响很有限。民众的生活主要是用本国货币购买本国生产的物资，只要本币流通量和本国生产能力没有发生重大变化，那么基本上生活没有影响。

回到题目来，我们属于哪一种国家，美元流通减少对我们普通人有什么影响？

很显然，我们现在已经主要依赖内循环了。美元流通量减少对我们的经济冲击是很有限的。有些朋友担心外资的撤离。说实话，这年头全人类的生产力绝大部分是过剩的，即使外资撤离，只要需求还存在，我们内部就能马上组织生产力顶上去。

当然，如果美元流通量减少导致世界经济更加不好，那么可能确实会影响国际贸易的开展。这样的话，对于从事外贸行业的朋友可能会有一点事业和收入上的冲击。

美元流通量减少也会导致国际大宗商品价格下跌，因为炒商品的热钱少了。那么，大量的工业原材料价格就会下降，让我们的生产企业压力减小，说不定有些产品的成本降低后，物价还能下降一点点。

因此，和二十年前相比，美联储加息缩表，对我们经济的影响虽然还存在，但是要小很多了。对于我们普通人的影响就更小了。当然，如果部分朋友投资了一些相关资产，比如外汇、商品期货、外贸关联行业的股票等，那就要更加关注专业层面的东西了。

（全文完。欢迎关注）

6. 对世界的经济有什么影响？

美联储多次加息，加息的政策目的是紧缩货币流通，减少美联储负债，防止杠杆过高，防患信用危机，从而放缓经济发展，减弱通货膨胀，促进经济长期持续发展。

而加息的对于除银行外的其他储户来说，就是借款成本增加，存款收益增加。基于经济学理性人设定，人们更愿意存而非贷，美元因加息回流美联储。这里的美元是实实在在的购买力是市场上流通的货币，承载着价值。因为美元是世界货币，美元从全球各地回流美国，相当于价值和购买力回流美国。

伴随着美国国内购买力增加，相应的是其他国家购买力的减弱，因为全球生产率一定的情况下购买力是恒定的。

以越南为例，之前美国支助越南发展，给越南企业提供大量美元贷款，而美元无法在越南国内流通，越南当局印制大量越南盾来吸纳美元形成外汇，也就是外汇占款。越南国内货币大量流通，物价开始飞涨，经济出现蓬勃的势头。待美联储加息后，之前借美国的贷款利息更高了，企业负担更重，人们争相抛越南盾购买美元，越南盾贬值，美元增值，资产大量外流，越南为了防止资产外流，抵抗越南盾贬值，开始严控越南盾流通，也就是所谓的跟随美联储加息。货币紧缩的结果就是以越南盾计价的资产价格暴跌，也就是股市楼市暴跌，越南人民积累多年的财富被美国通过美元卷走，财富一少，购买力下降。这就是美联储加息对越南的影响，同理波及到其他完全市场化经济的其他国家。

反观中国，经济体量大，资产控制，外汇充裕，美元抽的这点血就不疼不痒，影响没那么大，这也是中国央行不跟随美联储加息反而定向降准的逻辑所在。

7. 黄金价格突破1500美元？

黄金今年上涨的趋势非常明显，在近期多重因素支持下迅速突破了1500美元/盎司的价位，但在短期内，进一步大幅上涨或回调的可能性都不大。

一、黄金上涨的趋势性，未来上升空间仍然存在

（一）黄金上涨的主要支撑因素

本轮黄金上涨得到了两方面的坚实支撑：

首先就是经济的周期性下行。

今年是经济学家口中的经济周期性下行开始的一年，实际上从去年开始，我们已经看到中国、欧盟等多个地区开始经济增长的放缓了，并且正在威胁整体的经济环境。

从美国情况来看，必须要承认美国的经济数据仍然强劲，这说明了本轮制造业增长带来的强大韧性；但是同时可以看到，在PMI和国债收益率曲线等预示经济预期的指数中，表现出来美国市场对于经济前景的持续悲观。这都带来了对黄金价格的上涨支撑。

其次，是降息预期的支撑。

今年年初开始，黄金看多的分析就已经很多，但是黄金上涨还是从5月开始发动，原因就是在等待更强有力的支撑：美联储降息预期。

在预期之下，黄金价格迅速上涨，并在7月降息之前达到了一个小高潮。

同时，到现在为止，近20家央行已经开启降息，整体的降息潮也对黄金价格进行了很强的支撑。

（二）上涨的主要特点

第一是趋势性明显。

降息预期与经济下行都是基本面的支撑，这远比金融层面的操作要更坚实，因此带来了黄金上涨的趋势性。这意味着，短期的波动无法动摇黄金的长期上涨形势。

第二是上涨周期长。

无论是经济下行，还是降息，实际上都是周期性行为，而不是单一性事件，这意味着这两者在很长的时间内都会对黄金进行支撑，这带来了黄金上涨的长周期，保守估计上涨会持续到明年中期。

第三是上涨空间大。

目前经济下行的趋势还没有真正显现，美联储也还没有开启降息周期，只是进行了单次的降息，因此黄金上涨现在只是由预期驱动的，真正的上涨波峰还没有到来。

另外，我们看黄金今年波动的情况，可以看到，黄金已经进入了新的单上涨周期，因此本轮上涨很可能创造未来几年中的高点。而现在的上涨还只是在路上，未来空间依然较大。

二、近期黄金上涨原因，以及会不会继续上涨

短期内黄金迅速站上1500美元/盎司的位置，实际上来自于多方面因素的影响：

第一是美联储“鹰派降息”的结果。

虽然美联储降息不达到市场预期，因此带来了黄金价格在短时间内的回调，但是鹰派降息同时带来了市场的巨大悲观心理。因为一方面降息确认了经济下行的形式；而另一方面否认降息周期的开启，则是宣称不会对下行的经济进行有效干预。这对市场信心产生打击，从而使资金倾向于避险。

第二是货币的整体贬值。

最近可以看到美元指数持续强势。但实际上现在美元指数的强势并不代表美元的绝对价值保持不变；而是作为美元指数的参照物，其他主要货币开始了大幅度下跌，人民/币欧元都有不同程度的贬值，而在这样的情况下，美元指数没有明显的上升，本身说明了美元实际也在贬值，只不过贬值幅度没有其他货币大而已。这样就推升了黄金价格的上涨。同时，6日美股三大股指小幅上升，而黄金继续上涨，这也凸现了美元正在主动寻求贬值、推升资本价格的情况。

第三是经济环境的持续恶化。

这里我说两个情况，第一是美国非农数据符合预期，但是黄金还是涨了。因为美国市场现在对经济情况很悲观，那么符合预期的数据无疑是对悲观情绪的确认，这对黄金是支撑。

第二则是贸易环境的恶化，实际上美国对于对华贸易问题偏于乐观，对此的担忧并没有计入市值，因此当谈判恶化，美股立刻调整下行，而黄金则受到支撑上涨，以消化消息带来的变化。

但是短期内，这些支撑因素的影响正在逐渐消退，黄金上涨的动力不会太足，可以预期8月底之前，黄金不会再有大幅的上涨。

三、未来黄金走势

第一，短期内主要走平，难有大幅波动。

现在市场上有两种极端的分析，一种认为黄金突破心理关口，可能迅速大涨；另一种则是认为到达1500的位置黄金会较大幅度回调，实际上可能都不是太准确。

一方面，9月美联储非常可能在市场压力下再次降息，甚至开启降息周期。现在这样的预期超过了93%，可以说概率很大。那么在降息预期的支撑下，黄金至少不会大幅度下跌，很可能出现7月降息前的走势。

另一方面，短期内的支撑因素已经消失，而金融层面的操作在黄金市场庞大的体量面前太过薄弱，引发的波动不会太大。

第二，8月底以后可能迎来较大幅度上涨。

就像刚才所说，随着市场情况恶化，和新任鸽派理事上任，美联储9月降息的概率非常大，那么从此对黄金的支撑进入了新阶段。

同时，美债收益率曲线出现了非常明显的恶化趋势，十年期美债收益率持续低于三月美债收益率，这既是对经济衰退的预警，也是对美联储降息的进一步压迫。